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国信证券:纺织服装行业8月投资策略:板块回调基本面无虞 龙头估值吸引力重现


    投资策略:板块回调基本面无虞,龙头估值吸引力重现
    维持板块超配评级。短期板块因大盘整体影响以及消费数据悲观预期出现大幅回调,但整体来看,上半年行业基本面稳中有升,且龙头品牌公司通过几年的渠道优化,供应链提效以及品牌建设在中报以及最新月度数据表现中仍较为靓丽,短期受板块整体回调而错杀带来中长期布局良机。综合考虑短期业绩确定性及中长期成长性,重点推荐珀莱雅、比音勒芬、歌力思、太平鸟等。
    从细分板块来看,我们首先继续看好日化行业:行业数据靓丽,线上消费崛起+三四线消费升级,中端国产化妆品牌发展迅猛:关注珀莱雅及御家汇;其次重点关注高端服饰龙头,消费升级催生持续高增长,多品牌战略打开持续外延预期,关注歌力思、比音勒芬、安正时尚等;同事,休闲服饰龙头18年业绩仍有望迎来反转,叠加新零售催化,关注太平鸟、森马、海澜等;此外,关注家纺行业:需求复苏供给出清,龙头品牌迎来复苏,推荐水星、罗莱、富安娜。
    7月至今板块大幅回调,基本面无虞,当前龙头估值极具吸引力
    7月至今服装板块受大盘整体影响以及消费数据悲观预期下出现了显著回调。我们认为,首先服装类社零数据上半年整体稳中有升,而7月50家零售数据存在统计口径局限性未能充分反映低线城市及线上增量;其次,从公司角度预计重点品牌龙头中报增速仍积极向好,且7月销售情况仍较为良好。此外,中长期来看,龙头品牌通过几年的渠道优化,供应链提效以及品牌建设后,自身经营质量显著提升,内生增长动力充足,未来在行业分化过程中有望实现强者恒强。而在本轮调整中,部分龙头也遭受错杀,长期投资价值正在凸显。
    7月淘数据表现仍稳中有升,部分品类受618消费挤出影响
    受到618消费需求提前释放的影响,7月淘系全网销售数据部分品类出现分化,其中女装、女鞋以及男装行业仍表现亮眼,单月分别增25.7%、15.0%和10.5。彩妆香水表现平稳,同增0.9%,而男鞋、床上用品、运动休闲装、箱包皮具、美容护肤、童装、运动鞋同比分别下滑1.5%、7.3%、9.2%、11.8%、15.0%、16.6%和21.8%。从1-7月累计数据来看,男装和女装增速最快,分别达32.94%和31.30%,床上用品、美容护肤同样表现优异,分别同增21.94%及18.64%。
    行情综述:7月整体板块下跌5.12%,跑输大盘5.45个点
    7月1日至7月31日,SW纺服指数整体下跌5.12%,沪深300指数上涨0.33%,板块整体跑输大盘5.45个点。其中,纺织制造下跌2.97%,服装家纺下跌5.66%。从今年以来的行情变化情况来看,截止7月31日,SW纺织服装指数整体下跌16.15%,跑输指数0.52个点,服装家纺板块下跌8.13%,跑赢指数5.33个点。

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天风证券:欣旺达(300207)高于行业的龙头成长


    事件:公司发布2018年第一季度业绩预告;2018年第一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润为:10,161.59万元-12,339.08万元,比上年同期上升:40%-70%。
    我们坚定推荐公司,一季度业绩超市场预期,我们预计增速在范围中枢55%左右,成长高于行业,龙头地位突现,持续强烈推荐!公司一季度扣非利润6300-8500万元,相对去年同期增长24-66%,在我们预计中枢偏上,公司加速扩张行业份额,同时电芯自供比例提升,在手机外笔记本加速发展,同时预计动力电芯量产进度有望超市场预期,强烈推荐!
    消费电芯今年提升利润率,有望成为全球第二。公司消费电芯二期厂房预计将取得国际大客户认证,预计消费电芯有望成为全球第二大厂商。公司电池pack业务从手机到笔电智能硬件产品延伸,从电池pack向上游电芯的延伸,拓宽收入,提升利润率,打开新的成长赛道,进一步受益于18年全年受益于双电芯加速渗透、笔记本和平板业务国产替换加速、消费电芯协同效应显现、智能硬件放量。
    双电芯持续渗透,量价齐升未来业绩增长可期。多电芯方案已经成为提高手机续航能力主流方案,由于多电芯提高了pack工艺复杂度,因此pack单机附加值价值量放大。并且随着国产手机崛起、多电芯的持续渗透,预计欣旺达18年全年受益于下游客户双电芯方案渗透,作为消费电子龙头厂商,首享量价齐升的红利,迎来强势盈利增长点。
    公司消费类产品国内外客户合作稳定,笔记本电池向锂聚合物电池转换为公司带来新增长点。公司上半年大客户的平板产品销售超预期,维持高增速,同时笔记本业务随着客户开拓,已得到联想、微软等国内外优质客户的认可,预计能够维持高增速。国际大客户OLED新机型已上市,我们最早挖掘双电芯逻辑,预计将在今年持续放量,双电芯伴随新品渗透全年,预计有望形成行业新标配,从iOS向安卓渗透,带来单价的持续提升。
    动力电池业务得到快速拓展,与吉利汽车、广州汽车、东风柳汽以及德尔福、博世等核心客户均开展了业务合作,电动自行车目前已拥有小牛科技、本田、沪龙、等众多优质客户。我们认为电动汽车属于行业发展方向,前期投入有望带来先发优势,惠州市博罗县园洲镇欣旺达新能源产业基地的建设、投产工作也在加速推进中。
    智能硬件与国内客户深度合作,锂电类产品市场预计持续增加。无人机业务方面公司已与大疆、零度等展开深度合作,全面实现电池、充电器、充电管家、云台等配套业务的开展,同时与小米深度合作。从行业空间看,手机、平板、笔记本预计锂电行业达千亿级市场,预计公司能够在智能硬件等新的长尾市场扩展业务体量。
    投资建议:考虑增发股本增加,我们预计公司18-19年EPS分别为0.60和0.81元,目前股价对应2018年18倍PE,严重低估,维持目标价18.6元,维持买入评级。
    风险提示:动力电芯发展不达预期;动力pack客户进展缓慢;消费电芯渗透率低;

欣旺达

巨丰投顾:午间看盘:煤炭钢铁等周期股引领反弹 量能不济股指回落


    周四早盘,两市低开,33股跌停开盘,随后股指震荡反弹,10:30后回落。盘面上,钢铁、煤炭、水泥、医疗、医药、有色等行业涨幅居前;题材股方面,煤化工、单抗概念、精准医疗、钛白粉、超级品牌、稀土永磁、草甘膦等板块涨幅居前。
    维生素概念股集体走强,兄弟科技封涨停,新和成、金达威、浙江医药、花园生物等纷纷拉升。消息面上:近期部分维生素品种出现持续上涨,其中维生素D3一周涨幅逾60%。
    钢铁股延续强势:西宁特钢涨停,包钢股份、鄂尔多斯、八一钢铁、柳钢股份、安阳钢铁、韶钢松山、马钢股份等表现出色。煤炭股表现强势:山煤国际涨停,永泰能源、恒源煤电、ST安煤、ST安泰、山西焦化、陕西黑猫等领涨。稀土永磁板块盘中直线拉升:章源钨业、翔鹭钨业、中钨高新、盛和资源、五矿稀土等涨幅居前。
    巨丰投顾认为,早盘资源股集体拉升,医药冲高带动沪指反弹,这些板块中报业绩较好,反弹逻辑正确。仓位较轻者可关注流动性充沛的超跌品种和有估值优势的白马蓝筹。

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财富证券:桐昆股份(601233)2018年三季报点评:三季度业绩超预期 盈利中枢稳步提升




    业绩超预期,产品量价齐升。公司前三季度实现营业收入308.64亿元,同比增加32.44%;实现归母净利润25.03亿元,同比增加118.16%;实现扣非净利润24.62亿元,同比增长122.81%。公司营业收入和净利润维持高增长,三季度公司主要产品涤纶价格和产量上涨,带动公司营收和利润超预期。前三季度公司产品毛利率16.50%,与去年同期相比增加了6.75个百分点。公司期间费用率同比上升2.31%,期间费用上升主要来自有息借款的增加以及公司研发投入的加大。 
    市场集中度提升,利润中枢上移。三季度受到原材料 价格上涨影响,公司主要产品PTA和涤纶纤维价格大幅上涨。PTA的均价较去年同比上升48.7%,涤纶纤维的均价同比上升31.4%。其中,涤纶POY均价8469元/吨,同比增加18.47%;涤纶FDY均价8945元/吨,同比增加12.76%;涤纶DTY均价9982元/吨,同比增加14.04%。公司前三季度生产涤纶长丝346万吨,较去年同期增加23.13%。公司不断扩张核心产品产能,逐步实现远期660万吨涤纶长丝的规划。 
    浙江石化项目打开成长空间。公司参股的浙江石化,一期项目有望在2018年底实现投产,届时公司将完全打通从PX-PTA-涤纶的产业链,进一步扩展利润来源,并极大程度的规避掉中间品价格波动给公司业绩带来的影响。 
    盈利预测。考虑到公司前三季度产品利润显着提升,我们上调对公司的业绩预测,预计2018-2020年EPS分别为1.82、2.04、2.30元,参考同类型公司PE水平,给予公司PE的合理区间为8-9倍,对应股价的合理区间为14.5-16.3元/股,维持公司“推荐”评级。 
    风险提示: 下游纺织行业需求不及预期;新增聚酯产能高于预期;炼化项目进度不及预期。
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桐昆股份

新浪财经:盘中直击:两市低开沪指跌0.37% 钢铁板块领涨


    新浪财经讯7月4日消息,昨日三大股指均开启V型反转,国防军工、国产芯片成反攻主力军。今日沪深两市小幅低开。截止今天开盘,沪指报2776.63点,跌0.37%,创指报1595.89点,跌0.7%。
    从盘面上看,钢铁、机场航运、汽车整车板块涨幅榜前列,纺织、猪肉板块跌幅榜前列。
    消息面:
    1、央行一天两度发声,保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定,人民币6.7关口上演逆转,A股深V反弹。
    2、新一届国务院金融稳定发展委员会召开第一次会议,充满信心打赢防范重大风险攻坚战。
    3、美国商务部发布公告,暂时、部分解除对中兴通讯公司的出口禁售令。
    4、国务院日前印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》。
    5、央行金融研究所所长孙国峰称,人民币贬值并非央行有意引导。
    6、央行行长易纲:当前中国经济基本面良好,金融风险总体可控,跨境资本流动大体平衡。
    7、央行副行长潘功胜:中国有信心让人民币在合理区间保持稳定。
    8、广东省国土资源厅透露,该厅已出台政策,将加强住宅用地市场调控。
    9、华泰证券、龙净环保、浙数文化、复星医药、本钢板材迎来增持利好。
    10、美股先扬后抑,悉数下挫,受科技和金融股走软打压;欧洲三大股指集体收涨;原油期货收涨0.46%,报74.28美元/桶;伦敦基本金属普遍下跌。
    机构看市:
    申万宏源认为,本次A股筑底将是一个漫长的过程,很难以单针探底后V形反弹的形式展开。此时愿意入市的资金,大多还是基于股价超跌,期待在价值回归中实现收益,而不是特别关注未来的价值发现。也就是说,目前入市的资金可能对收益预期并不高,某种程度上还属于抢反弹性质。这一点,从上周五指数明显上涨,但周一大幅回落这种反差极大的走势中可见一斑。今年以来,A股震荡下跌了近半年,一般来说,后市没有两个月以上的低位整理,是很难完成底部构筑的。因此,看到低位已经出现较有力度买盘时,投资者对于后市漫长的筑底行情,还要有足够的思想准备,震荡反复是难免的。在这样的行情格局下,投资者操作难度的确很大。稳健且不失积极的操作策略,就是控制好仓位,在调整中逐步买入具有长期投资价值的蓝筹股。
    招商证券策略研究主管分析师张夏对A股市场2018年下半年表现持相对乐观态度。他认为,下半年市场的投资主线为科技与消费。政策环境方面,加强金融监管,抑制地方政府投资冲动,控制广义信贷供给,提升供给体系质量,提高制造业水平,发展先进制造业和科技成为经济工作的重点。同时辅以减税促进消费和生产,通过精准扶贫和个税改革试图提高中低端收入群体的实际收入水平,这些政策正在推动中国经济向有质量增长的道路转型。盈利方面,企业盈利韧性犹存,偏周期类行业盈利呈现韧性;在大众消费和智能革命大背景下,新兴产业开始出现诸多新的增长点。流动性边际宽松,A股市场资金面有望明显改善。经测算,A股下半年增量资金有望接近1000亿,将支撑A股整体估值水平。张夏表示,经过持续调整后,A股的估值水平整体已经处在历史较低的区间,体现了对于诸多风险因素的悲观预期,当投资者看到企业盈利韧性和流动性改善后,风险偏好有望回升。配置以科技与消费为主线。具体来说,投资者应重点关注智能革命、军工、医药、大众消费相关领域的投资机会。

浙数文化

证券时报网:午间看盘:短线防风险22只股短期均线现死叉


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至上午收盘,上证综指2909.81点,涨跌幅-0.20%,A股总成交额为2014.53亿元。到目前为止今日有22只A股的5日均线主动下穿10日均线,其中广博股份、引力传媒、山东章鼓等个股的5日均线较10日均线距离最大,分别达-2.32%、-1.91%、-1.53%。
    部分5日、10日均线死叉个股
    代码简称今日涨跌(%)今日换手率(%)5日均线(元)10日均线(元)5日较10日均线(距离(%)最新价(元)较10日均线乖离率(%)
    002103广博股份-1.172.195.425.55-2.325.06-8.88
    603598引力传媒0.522.2112.6612.91-1.9111.70-9.37
    002598山东章鼓-0.780.277.948.06-1.537.63-5.35
    000981银亿股份-2.530.568.218.32-1.227.70-7.40
    603133碳元科技-3.860.8121.9722.24-1.2020.65-7.15
    000659珠海中富-0.710.392.942.98-1.082.79-6.25
    300423鲁 亿 通-0.450.6120.3020.49-0.9519.92-2.80
    002818富 森 美-3.011.6326.9927.24-0.9325.43-6.65
    600360华微电子-6.541.646.706.76-0.906.15-8.98
    002278神开股份-7.261.297.747.81-0.887.15-8.39
    000045深纺织A-0.140.247.237.29-0.826.90-5.32
    000766通化金马-10.001.1613.3113.40-0.6612.24-8.66
    600378天科股份-0.320.329.899.96-0.669.38-5.80
    000982*ST 中绒1.110.361.851.86-0.591.82-1.99
    600675中华企业1.020.065.085.11-0.554.94-3.29
    601985中国核电-0.170.065.855.89-0.535.77-1.95
    002691冀凯股份9.960.6910.7910.85-0.5011.818.86
    603936博敏电子-6.513.7621.9022.00-0.4519.11-13.14
    600080金花股份1.060.219.459.46-0.129.510.50
    600726华电能源-1.430.152.842.85-0.072.75-3.37
    600460士 兰 微-4.312.0812.8112.82-0.0512.22-4.65
    002019亿帆医药2.012.3417.6117.61-0.0117.750.81

引力传媒

:【2019-02-11】【出处】中国证券网



新开源(300109)收到证监会中止审查通知书 择期申请恢复审查
    上证报讯(记者夏子航)新开源2月11日午间公告称,公司于2月2日收到《中国证监会行政许可申请中止审查通知书》,证监会根据有关规定,决定同意公司中止审查申请。
    新开源表示,鉴于本次重大资产重组涉及跨境交易,同时涉及最近一期财务数据的审计和申请材料财务数据的更新等工作,回复《反馈意见》需核查事项及补充材料工作量较大,加上美国政府停摆使核查工作进度有所延误,部分事项还需进一步落实和完善,公司经审慎研究决定向证监会申请中止本次发行股份购买资产事项的审查。
    新开源称,公司待《反馈意见》回复的相关材料准备完毕后,立即向证监会申请恢复审查,公司本次重大资产重组事项尚需获得证监会核准,公司董事会将根据证监会审批的进展情况,及时履行信息披露义务。
    此前,新开源于2018年11月13日收到证监会下发的反馈意见,证监会依法对公司提交的相关行政许可申请材料进行了审查,需要公司就有关问题作出书面说明和解释,并在30个工作日内向证监会行政许可受理部门提交书面回复意见。2018年12月20日,新开源向证监会申请延期至2019年2月1日前提交反馈意见的书面回复材料。
    

新开源

新时代证券:传媒行业周报:明星税务征管问题获新进展 看好传媒板块长期成长空间


    上周传媒行业指数(SW)上周(9月25日-9月28日),传媒行业指数(SW)跌幅为0.02%,同期沪深300涨幅为0.83%,创业板指涨幅为0.02%,上证综指涨幅为0.85%。传媒指数相较创业板指数下跌0.04%。各传媒子板块中,平面媒体上涨0.02%,广播电视下跌0.24%,互联网上涨0.37%,电影动画下跌0.62%,整合营销下跌0.05%。
    本周(10月1日-10月7日)电影票房排名情况,截至10月7日13点,《无双》上映8天,本周票房5.66亿夺得榜首,《李茶的姑妈》上映8天,本周票房3.87亿夺下亚军;紧随其后的是上映8天的《影》。游戏方面,腾讯手游《绝地求生:刺激战场》《王者荣耀》分别保持下载榜和收入榜榜首地位。电视综艺方面,《娘道》《远方的家》《橙红年代》等排名领先,《中国好声音》继续领跑综艺节目。
    国庆期间,国家税务部门对影视明星高片酬及税收征管问题的处理有了新的进展,在推动影视产业链健康发展的同时,也将加快行业洗牌。短期行业层面的发展或受到监管政策及参与主体各方利益平衡的影响存在较大的不确定性,但从长期趋势来看,观众对影视剧的需求及高质量内容的需求仍然旺盛,行业仍存较大的成长空间。目前A股市场情绪受到贸易战的反复影响,传媒板块估值已至历史低位,我们持续看好细分龙头的长期成长机会,在配置机会上优先看好版权板块。从行业和公司基本面角度,我们认为优质龙头公司从估值和成长性角度,具备长期配置价值。未来,随着市场流动性、风险偏好的边际改善,政策的逐步落地,优质公司将经历估值修复过程。我们认为当前投资主线:1)以版权为核心的优质成长龙头公司,行业高速成长带来的成长机会;2)细分行业超跌的优质龙头公司,市场回暖带来估值修复机会。推荐组合:视觉中国、新经典、捷成股份、芒果超媒、安妮股份;重点关注:华策影视、光线传媒、掌阅科技、立思辰、百洋股份。
    重点公告:
    【长城影视】拟将公司全资子公司诸暨影视城100%股权出售给优创健康,转让价格暂定为不超过3亿元;
    【富春股份】公司拟将持有的参股公司留白影视2%股权转让给大鱼快乐,转让价款为2,700万元;
    【骅威文化】公司拟发行股份及支付现金购买旭航网络100%股权,交易初步定价15亿元;
    【力盛赛车】公司拟以自有资金3060万元购买江西赛骑51%股权;【梅泰诺】公司撤回发行股份及支付现金购买资产相关申请材料。
    行业新闻及产业动态:
    1.音乐流媒体服务公司潘多拉将卖身交易额35亿美元;
    2.网络文学爆发期野蛮生长如何才能闪"金"光?
    风险提示:创业板估值波动风险、业绩不及预期风险、传媒行业政策风险。

光线传媒

中证网:深圳惠程(002168)投资无人配送机器人 深入布局高端智能制造




  中证网讯(记者 齐金钊)深圳惠程(002168)8月10日晚间发布对外投资公告称,公司拟向北京真机智能科技有限公司(以下简称“真机智能”)投资1500万元,投资完成后公司持有真机智能 15%的股权,通过此次投资,公司将成为真机智能研发和设计的无人配送机器人及其他智能机器人的唯一生产制造商,为公司转型高端智能制造创造机遇。   
  公告显示,真机智能成立于2016年,通过自主研发设计的无人配送机器人致力于解决封闭园区最后一公里物流配送问题,主要产品包括真机小黄马和真机小黄马mini,截至目前已经完成 4 次产品迭代和小规模生产,并已经与苏宁、饿了么等客户建立业务合作关系。  
  值得注意的是,在此次项目投资中,虽然没有业绩对赌,但是却有订单“对赌”。深圳惠程表示,此次投资的1500万元款项将分为四期支付,前两期完成工商变更登记后支付合计700万元。第三笔的400万元则是要在真机智能在第二笔投资款全部到账之后获取新的15台无人配送机器人的销售订单,并且此15台销售订单已全部委托深圳惠程生产才支付。第四笔款项也是按照这个原则支付,标的公司获得订单,并且订单交由深圳惠程来完成。  
  按照双方的协议,深圳惠程自成为真机智能股东之日起也成为真机智能所研发和设计的无人配送机器人及其他智能机器人的唯一生产制造商。在成为唯一制造商后,真机智能将无条件向深圳惠程提供其生产所必要与合理的制造方案和图纸及必要的但在合理范围内的技术支持。如果真机智能出现委托其他制造商生产机器人的情况,真机智能要在上述情形发生之日起20个工作日内按照年化15%的收益率(单利) 完成对届时深圳惠程所持真机智能的股权进行现金回购。 
  在资金管控上,双方也达成了初步协议,深圳惠程对真机智能的1500万出资仅用于补充流动资金、加大研发和切入无人配送机器人或其他智能机器人市场等方面资金投入,做到深圳惠程的资金合理的利用。此外,投资完成后,深圳惠程将成为真机智能第二大股东,且派一名董事入驻标的公司,标的公司的重大事项都需要深圳惠程同意。  
  对于此次投资对公司的影响,深圳惠程表示,公司将成为真机智能研发和设计的无人配送机器人和后续研发的其他智能机器人的唯一生产制造商,为公司向高端智能制造升级转型创造机遇,符合公司战略发展规划和全体股东的利益。

深圳惠程

海通证券:方直科技(300235)2016年年报点评:深入布局信息化 打造在线教育多向服务平台


    专注中小学同步在线教育,围绕核心产品打造多向服务平台。公司专注于中小学同步教育产品的研发、设计、销售及持续服务,是国内领先的中小学同步教育产品及服务的提供商。报告期内,公司在 互联网+"与教学相结合的教育信息化的背景下,进一步推进精品资源的建设;重点拓建"优教学云服务整体教育解决方案"体系以实现教学过程课前、课中和课后的全过程覆盖;实现互联网产品和无线终端产品的无缝对接,对传统产品进行跨平台升级,将"软件+内容+硬件"相融合,建立以金太阳Kingsun产品体系为核心的教育教学服务系统,打造K12在线教育垂直领域2B2C2O多向服务平台。公司2016年累计实现营业收入9,691.96万元、归母净利润1,841.26万元。虽然受到整体宏观经济下行的影响,但核心产品"方直金太阳教育软件"营业收入7,469.99万元,同比上升4.51%,占总营收的77.07%,占比提升5.19个百分点。预期公司未来将继续发展在线教育资源运营和服务,深入布局教育产业,转型"互联网+",推进业务完善和业绩增长。
    定增引入战略投资者,全面转型 互联网+教育"。公司2017年3月24日向北京嘉豪伟业投资中心(有限合伙)、前海开源基金管理有限公司非公开发行共计943.1万股股份,发行价格25.30元/股,相当于公司发行期首日前20个交易日均价的113.35%。本次定增募集资金净额2.28亿元,将用于"教学研云平台"、"同步资源学习系统"项目的建设,以期继续重点拓建"优教学云服务整体教育解决方案"体系:一方面以教学研教育资源云为中心,构建"互联网+优质教育资源"的智能课堂;另一方面通过互联网及云技术打通教师、学生、家长的沟通,实现良性循环。通过定增项目的落地,公司实力引入战略投资者,预期将加快公司"互联网+教育"的全面转型,实现业绩增长。
    盈利预测。公司未来看点:1)定增项目正式落地,未来涉足教育信息化,业绩增长预期强。2)持续深入布局教育产业可期。试水教育信息化仅是开始,在布局IT培训业务后,未来持续外延布局预期强。3)公司是教育领域规模最小的公司之一,未来深入布局教育产业,预计业绩大幅增长情况下,公司股性强弹性大。预计信息化业务,今年有望覆盖800所学校,以每所学校贡献净利润5万元测算,2017教育信息化业务有望贡献4000万元利润。以公司内生增速15%测算,原有业务业绩为2100万元,合计约6100万元。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.35元、0.46元和0.59元。教育行业内,如邦宝益智、科大讯飞2017年PE估值一致预期为85.62倍、73.84倍,我们给予公司2017年85倍PE估值,目标价为29.75元,维持"买入"评级。
    并购切入IT职业教育,多元优化业务结构。公司2017年1月18日收购千锋互联12%股权,合计出资人民币1.01亿元,其中:(1)公司出资6,096.79万元认缴千锋互联新增的7.53万元注册资本,占增资后千锋互联注册资本的7%;(2)千锋互联现股东以人民币4,050万元的价格向公司转让其持有的千锋互联5.38万元出资额,占增资后千锋互联注册资本的5%。千锋互联是一家致力于IT人才培养的职业培训机构,成立于2011年,开设有Android、HTML5、UI、PHP、JavaEE、大数据开发、VR/AR、iOS等课程,总部设在北京,目前已在深圳、上海、郑州、成都、广州、杭州、武汉、西安、大连、青岛等地设有分公司和教学中心。此外,千锋互联拥有"扣丁学堂"在线教育平台,专注于移动互联网领域IT课程的研发和录制,通过线上线下相结合的形式全方位地服务学员。千锋互联已与多处大专院校及二级学院建立合作,通过提供IT职业培训和就业指导,为我国IT行业培养和输出大量优秀的移动开发工程师。通过本次收购,公司将进一步切入非学历教育细分市场,多元化业务结构,推动公司在教育领域的可持续发展。
    加大研发投入,提升自主创新能力,保障产品优势。为适应市场需求,公司持续加大研发投入,进一步完善了内容、技术和教育三位一体有机相连并拥有自有知识产权的互联网运营服务体系。2016年公司研发支出总额为2283.37万元,同比增加29.51%,占营业收入比例23.56%;截至2016年末,公司共拥有软件着作权52项,其中2016年新增软件着作权7项。2017年公司将重点加大对智能教学体系的研发投入力度,深度挖掘智能教育云平台、智能校园、智能教室等建设浪潮中对智能教材及课程的需求,实现校本资源共建共享、智能课堂深度互动、教育资源互通互联。自主创新能力是市场竞争力的核心要素,持续的研发投入为公司提高产品竞争优势提供了有力的技术保障,同时也为公司业务的持续发展和业绩的提升奠定坚实基础。
    风险提示。教育信息化业绩不及预期。外延扩张进展低于预期。

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